瑞幸咖啡89页卖空报告读后感:草根调研后的质疑更有说服力

作者:admin| 发表于2020-05-08 11:35 点击数:

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神州优车表示,公司正在积极与各方进行沟通,尽量减小负面影响,努力维护正常资金合作,具体债务偿还正在逐项安排。

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公告称,公司与瑞幸咖啡为独立经营的两家公司。业务层面,该事件对公司及控股子公司经营活动无直接影响,各项业务正常开展中。

保护投资者,从制度源头来讲,就是要严打财务造假,给投资者提供一份干净、真实的财务报告,这样,才能让投资者“买者自负”。

张叡哲

最后总结下看完报告的总体感受,卖空报告更多是从买方逻辑出发,和券商那些一味看多的研报角度完全不一样,而且自下而上运用草根调研来的数据非常有说服力,在这个基础上做一些其他的质疑,特别是对商业模式的质疑就更有说服力了,希望我们的券商能够多一些看空报告,这应该是件非常有意义也有意思的事。

报告没有放过这些问题,第一个质疑就是中国的咖啡市场是否真的那么大?我曾经在某机构报告中看到,中国人均咖啡饮用量低得离谱。更何况还是现磨咖啡,这个市场就更小了。当然这一方面说明我们的咖啡市场确实有很大的空间,但也可以说中国人真的不怎么喜欢喝咖啡,要培育这个市场,应该是个极其不容易的事情。

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今年1月底,浑水发布了一篇卖空瑞幸咖啡的报告,但当时并没有引起市场太大的警觉,毕竟瑞幸咖啡上市仅仅半年多而已。今天不想吐槽这些承销机构,而是从自下而上的逻辑来看看这份报告到底在说什么,以及看完这份报告我自己的感想。

(作者系资深市场观察人士)

最后是这份报告对于瑞幸咖啡商业模式的抨击。对于瑞幸商业模式的质疑一直以来就没停过,很多事情事后看都对,但事前确实不太好判断,因为如果一个企业上市前什么都好,那就不叫风险投资了。但是到了二级市场以后,我们就不能简单把他当做风险投资看了,上市之前的很多问题其实还是没有被解决。

第二个质疑是用高额补贴来获客,这也是我自己非常不喜欢的一种商业模式,因为烧钱带来的营收很难持续。报告写到,瑞幸的客户对价格敏感度高,留存率依靠优惠的价格促销来驱动。但是如果提高有效价格,还要同时增加同一门店的销售额,这是不可能完成的任务。除此之外还有关于瑞幸“茶饮料”的商业模式的质疑。

第二个感觉,发起这份卖空报告的起因可能更多的是对管理层的关注(纯属个人感觉)。我记得某大佬说过,投资企业就是投资人,报告所说的6个“危险信号”,全都集中在了公司管理层,特别是公司创始人身上,比如在神州租车上的套现行为、瑞幸的股权质押,还有他们过往一些其他事迹。当然大部分卖方报告中,不可能做这样的陈述,但对于普通散户,投资这样的企业,还是要多搜集些公司创始人的过往。当然有一类公司护城河可以宽到完全不理会管理层是谁,那也是值得我们多关注的。

瑞幸咖啡做空报告浑水

我很少看卖空的研究报告,或许是因为缺乏经验的缘故,这份报告摘要上来给我的感觉就是很直接,人狠话不多,用草根调研来证明瑞幸数据造假。他们调动了92名全职和1418名兼职人员进行实地监控,成功记录了981个工作日的门店流量, 覆盖了620家门店 100%的营业时间,统计了每个门店的人流量并记录了从开业到关闭的平均每天 11.5 小时的录像视频,如果视频监控丢失了10分钟,就会删掉这一整天的数据,重新开始录制。620家门店的数据样本虽然没有完全覆盖掉瑞幸的所有门店(目前瑞幸门店数量大概4500家),但已经做到了管中窥豹可见一斑的作用。我认为这个数据已经足够引起市场警觉。

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中国银行保险监督管理委员会副主席曹宇指出,瑞幸咖啡财务造假事件性质恶劣、教训深刻,银保监会将坚决支持、积极配合主管部门依法严厉惩处。

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